인도 중앙은행이 기준금리를 5.25%로 동결했다. 국제유가와 환율 변동이 물가를 다시 자극할 수 있다는 우려가 있지만 중앙은행은 기초물가가 아직 관리 가능한 수준이라고 판단했다. 최근 인도의 높은 성장률을 불필요하게 압박하기보다 에너지 충격이 서비스와 임금으로 실제 확산되는지를 더 지켜보겠다는 선택에 가깝다. 시장에서는 첫 금리인상 예상 시점이 이전보다 늦춰지는 분위기다. 중동전쟁이 격화될 때는 원유 수입비용 급증으로 인도가 빠르게 긴축에 나설 수 있다는 전망이 많았다. 그러나 원유가격이 급등 후 다소 안정되고 식품과 기초물가가 예상보다 차분하면 중앙은행이 선제적으로 금리를 올릴 필요가 줄어든다. 인도는 에너지 수입 의존도가 높아 유가와 루피 환율의 영향을 크게 받는다. 원유가격이 다시 급등하거나 루피가 약세를 보이면 수입물가가 빠르게 오를 수 있다. 반대로 유가가 안정되고 외국인 자금이 유입되면 금리 동결을 더 오래 유지할 수 있다. 식품가격도 물가에서 차지하는 비중이 커 몬순과 농산물 수급이 중요한 변수다. 금리 동결은 기업과 가계의 금융비용을 안정시키고 제조업과 인프라 투자를 지원하는 효과가 있다. 인도 정부가 생산기지 유치와 도로, 전력망 확충에 투자하는 상황에서 높은 금리는 민간투자에 부담이 된다. 다만 대출 증가가 지나치게 빨라지거나 주식과 부동산에 과열이 나타나면 중앙은행은 기준금리 대신 유동성 규제와 건전성 조치를 강화할 수 있다. 인도의 선택은 아시아 중앙은행들이 같은 글로벌 충격에도 서로 다른 정책을 택하고 있음을 보여준다. 일부 국가는 환율 방어를 위해 긴축 압력을 받지만 인도는 성장과 기초물가의 균형을 우선하고 있다. 앞으로의 금리 경로는 하루의 유가 변동보다 식품가격과 임금, 루피 가치와 국제자금 흐름을 함께 보면서 결정될 가능성이 높다. 시장에서는 중앙은행이 물가 목표를 포기한 것이 아니라 공급충격의 성격을 구분하고 있다는 평가가 나온다. 유가 상승이 일시적이라면 금리 인상이 성장과 투자만 훼손할 수 있다. 반대로 에너지 가격이 임금과 서비스물가로 번지면 현재의 동결 기조는 빠르게 바뀔 수 있다.