미국 주식형 펀드에서 9개월 만에 가장 큰 자금 유출이 발생했다. 9월 9일까지 한 주 동안 투자자들은 미국 주식형 펀드에서 322억7000만달러를 빼냈다. 중동 전쟁으로 국제유가가 급등하고 미국의 생산자·소비자 물가가 강한 모습을 보이면서 연방준비제도의 추가 금리 인상 가능성이 높아진 것이 주요 원인으로 꼽힌다. 특히 대형주 펀드에서는 404억달러가 넘는 기록적인 자금이 빠져나갔다. 올해 인공지능과 대형 기술주를 중심으로 주가가 크게 오른 만큼 금리와 유가가 동시에 상승하자 투자자들이 일부 이익을 실현하고 위험노출을 줄인 것으로 볼 수 있다. 높은 국채금리는 주식의 상대적 매력을 낮추며 성장주의 미래이익을 현재가치로 할인하는 과정에서도 불리하게 작용한다. 모든 주식 관련 자금이 빠져나간 것은 아니다. 기술과 금융 같은 일부 섹터펀드에는 자금이 들어왔고 중소형주 일부에도 선택적인 유입이 나타났다. 이는 투자자들이 주식시장 전체를 포기하기보다 고평가된 대형주 비중을 줄이고 업종별로 기회를 찾고 있음을 보여준다. 기업 실적이 견조한 종목에는 매수세가 남아 있지만 거시경제 위험에 대한 방어적 태도는 분명해졌다. 채권형 펀드에는 자금이 계속 유입됐다. 단기 및 중기 투자등급채와 국채 중심으로 투자자금이 들어오면서 금리가 높은 환경에서 안정적인 이자를 확보하려는 수요가 확인됐다. 현금성 자산과 채권의 수익률이 높아지면 투자자는 과거처럼 주식에 높은 위험을 감수할 필요가 줄어든다. 이른바 주식 대안이 다시 생긴 셈이다. 향후 자금흐름은 연준의 정책 결정과 국제유가에 민감하게 반응할 가능성이 높다. 금리 인상이 예상보다 완만하거나 유가가 빠르게 안정되면 주식시장으로 자금이 돌아올 수 있다. 반대로 에너지 가격과 채권금리가 계속 상승하면 펀드 유출이 다른 자산군으로 확대될 수 있다. 최근의 대규모 자금 이동은 투자자들이 기업 실적보다 거시경제와 지정학적 위험을 더 크게 반영하기 시작했다는 신호다. 대형주에서 자금이 빠져도 지수 전체가 즉시 급락하는 것은 아니다. 기업 자사주 매입과 연기금, 해외투자자 수요가 이를 상쇄할 수 있기 때문이다. 그러나 펀드 유출이 장기화되면 시장의 상승 동력은 약해질 수 있다.